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林余律师事务所创始人余沛恒律师:区块链行业的监管环境 ——维港区块链 – 区块链投资沙龙第五期 嘉宾演讲实录

维港区块链投资沙龙第五期于5月19日下午在香港上环Playground.work顺利举行,此次沙龙以“IXO, 代币融资的创新进化”为主题,吸引众多致力于推动区块链发展、关心代币融资创新进化的行业领军人一起深度聚焦代币融资最佳模式、复盘IEO目前进展阶段、探求创新与监管平衡,现场氛围热烈,精彩纷呈。维港区块链 – 区块链投资沙龙,是由区块链品牌营销机构 – 亮天传播和数字代币的投资数据服务与垂直社交平台 – 数贝科技联手打造的高质量线下沙龙活动,旨在凝聚香港和亚洲的区块链核心社群,促进多元交流和合作。

 

第五期沙龙的演讲嘉宾之一余沛恒律师,是林余律师事务所创始人之一,同时,亦是香港律师会创科委员会(前为科技委员会)成员,亚洲金融科技师学会和香港比特币协会的荣誉法律顾问,拥有坚实的法律背景和丰富的法律顾问经验。在演讲中,余沛恒律师从经验出发,针对目前的区块链行业现状,从法律法规的角度详细分析了IEO,ICO,IPO以及STO的优势和劣势,并且以此为基础对区块链做了一个横向比较。他认为,STO相比于其他来说,有更好的前景,同时也需要人们拥有更加专业的背景和经验,进行智慧的投资。

《林余律师事务所创始人余沛恒律师:区块链行业的监管环境 ——维港区块链 – 区块链投资沙龙第五期 嘉宾演讲实录》

林余律师事务所创始人——余沛恒律师

 

以下是余沛恒律师的演讲实录:

 

今天我将会从监管方面来谈IEO和ICO。先介绍我自己的背景:我是林余律师事务所的创始人,林余律师事务所从开始到现在还是做一些传统的行业,例如,2002年开始是做IPO、IM&A、合规、诉讼等,见证2004年阿里巴巴IPO在香港上市,退市,以及ICBC上市,所以林余律师事务所是重视创新和传统的行业,而我们于2015年底建立了一个新的平台,专注在做区块链。

 

我接触的区块链的时间大概是在2013年,当时还没有创立律师事务所,第一次看到比特币的时候还完全不了解,但我对这个非常有兴趣,所以在接下来两年都全情投入到这个行业,之后包括建立了律师事务所。也因此,在这个行业有一些交易所也都是我的客户。其实在2013年的时候,他们刚刚起步,大家都是老朋友了,是要一起共同进步的。

 

今天,我会从IEO和STO方面,以及香港一些新的情形入手,从法律法规的角度发表一些自己的建议。IEO,刚才已经说过了,在这里我想提一下,其实从香港来说,做的比较多的是ICO。例如,我们之前做过香港的一个ICO的案例,当时是做一个去中心化的交易所,这个交易所在2017年的时候做了一个去中心化的OAX交易平台,约1800万美金。IEO从法律法规来说跟ICO的本质是一样的,只是中间有一些差别。ICO是每一个项目方要去建立一个平台去募资,募资之后,还需要再等一段时间,也就是先发币,再去交易所。而IEO就是没了中间这个阶段,从法律法规来说,IEO肯定是经过一个交易所平台去发币。

 

所以,第一,IEO和ICO,都只能发Utility Token(功能性代币),不可能是Security Token(证券型代币,也作STO),并且从香港来说,是没有Utility Token这个定义的,只有是证券或不是证券。STO目前曾经提到过一次,但是到现在为止,没有对Utility Token有一个定义。其实IEO从法律法规来讲有一个很大的风险,它就是用一个交易所平台当作一个Sponsor。不知道在场有没有人做过IPO行业,或者参与过IPO,我曾经做过IPO的项目,现在也在做。IPO出了问题,第一个出问题的就是Sponsor。从概念上讲,现在是这些平台从法律法规上来说都是为这些ICO和IEO背书,所以将来如果出了什么问题,他们将负很大的责任,所以风险是蛮大的。在维权的时候,他们的责任是逃不掉的。所以从法律法规来说,ICO、IEO的区别最主要的就是IEO是经过交易所去出售,而ICO是经过它本人这个平台去出售。所以,ICO出问题了,你会找ICO项目方,例如,我们也做一些ICO的诉讼,但是我们的诉讼对象是项目方。但是IEO现在比较模糊,如果你将来要诉讼的时候,诉讼对象你肯定需要找到项目方,也会要找交易所。

 

第二,在选择IEO的时候,一定要看它的发行人,也就是找谁去负这个责任。比如现在很多人在买ICO的时候,没有想好,其实很多ICO不在香港、不在新加坡,它们的发行人是在BVI。如果有经验的人,想要阻止的话,要告诉他们要去BVI的访厅。如果需要诉讼的话,要到BVI才可以启动这个诉讼。所以如果是IEO,很多时候你要想好发行人在哪里,这个是很重要的。

 

第三,从风险的角度来讲,香港目前没有很多IEO的发行,大多都是海外IEO的发行。但是我可以告诉大家,监管机构是一直在关注这个事,尤其是在ICO之后,他们更加关注IEO的发行。

 

第四,关于STO,除了比特币,以太坊,基本所有的都是STO,所以是符合美国证券法的规定的。2018年市场不好的时候,大家可能对ICO失去信心,所以从2018年到现在为止很多人闪发STO。STO,顾名思义就是“我就是证券”,只是用了ID通行的方式去发布证券。什么是证券,分几个部分来讲,最简单的是股票,另外一些是债券,最后是我们大家最关注的CIS,也就是我们说的Collective Investment Schemes(集合投资计划),这部分我不再细讲。我之前接触的客户里有做STO的一些项目,可以分好几类,例如贵金属,另外也有一些是用房地产做STO,例如Fresh ownership,之后还有一些艺术品或者风险投资,例如股权等等。

 

所以,我还想说一下STO的环境的真实情况。一个成功的STO,下面几个板块是非常重要的。第一个是法律法规,STO要符合当地的法律第二个是,在美国或香港也好,都有说明了他们不会用新的STO法律法规,会用现有的法律法规第三个,香港目前最主要的也是最困难的问题是,现在没有distributor(发行人),好的消息是,在今年3月28日的时候有声明说香港是可以发布STO的,但是需要拿牌照去发售;最后就是licensing,香港你们可能听过,很多交易所希望一年后可以在香港拿到licensing,不止是交易ICO,还可以交易STO。

 

最后,STO比IPO更好的地方在于上币的问题。例如,如果上市的话,IPO需要选择香港或A股,但是STO的话,可以选择香港交易所、上海交易所、泰国等等,在不同的国家同步上币。现在,STO最大的问题是需要做专业投资者才可以投资STO,香港的对专业投资者(Professional Investment)的定义是,个人800万,公司4000万,同时也要有知识(knowledge)。也就是说,有钱是基本的条件,但同时要有承担投资STO风险的经验。所以这个也是大家也要注意的地方。

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